段永平一直以“不懂不投”著称。

他贬责的H&H International Investment在2025年二季度已持有96.48万股，三季度降至59.78万股，减持约38%。

但随后，H&H运转快速放大英伟达仓位：2025年四季度持股增至723.71万股，环比增多1110.62%；最新败露的2026年一季度13F清晰，英伟达持仓进一步升至1384.38万股，环比再增91.29%。

短短两个季度，持仓从59.78万股扩大到1384.38万股，约23倍。

搁置2026年一季度末，英伟达持仓市值约24.14亿好意思元，占H&H 13F好意思股组合约12.07%，成为第三大重仓股。

还没完，13F文献还败露，2025年四季度，H&H还新建仓了三家AI产业链公司：CoreWeave（AI算力云就业商，29.99万股）、Credo Technology（光互连芯片，14.13万股）和Tempus AI（医疗AI，11万股），散失了算力、诱骗与应用三个节点。

到了2026年一季度，CoreWeave已被清仓，Credo增至75.12万股，Tempus AI降至2万股。

这证明一件事，在了解英伟达之后，对通盘AI基础措施王人有了新的融会。

不外在H&H 2026年Q1的13F里，苹果仍然是第一大仓，占比约36.72%；伯克希尔B股位居第二，占比约21.91%；英伟达如故跃升到第三大仓，持仓市值约24.14亿好意思元，占比约12.07%。

早在客岁的时候，英伟达对于段永平来说仅仅一支“芯片股”。

什么是芯片股？这是最典型的强周期行业，其阐扬款式是强周期波动+恒久螺旋成长，3、4年操纵完成一个循环。

淌若放在夙昔，阿谁以游戏显卡为中枢的英伟达，那它照实是一只芯片股。然则放到今天，成本市集对英伟达的融会即是基础措施股。

任何AI公司王人离不开英伟达，因为当今如故没东谈主再比算法了，人人只比算力。

“你家趁若干张H200啊，模子技艺呈文敢写这样豪横？”

看成中国的段永平，他对英伟达融会上的迂回和巴菲特看苹果相似，滥觞巴菲特也把苹果当成科技股来看。从来不投科技股的巴菲特就这样错过了那时的苹果。

自后巴菲特把苹果当成花费股来投，于是，东谈主类投资史上最得胜的单笔股票投资出身了。

累计总收益进步1500亿好意思元，年化复合收益率28.3%，远超同期标普500指数的13.9%。其中已落袋收益约1250亿好意思元，未收场浮盈约460亿好意思元，累计分成约93亿好意思元。

那又是什么，促使段永平重估英伟达的呢？

A

段永平夙昔可爱的公司，时时有几个共同特征。恒久需求、强品牌或生态、优秀贬责层、订价权。

这些公司大宗能穿越经济周期，连续创造现款流。

在段永平眼里，“买股票即是买公司”。

是以你要能看得显明这家公司的生意模式，才能看懂它异日的现款流，看懂产业。

段永平在2025年11月的雪球访谈中明确默示，AI带来的变化超乎思象。他说，AI上了一万个台阶，很难思象10年后这个宇宙会变成什么样貌，但变化很可能比夙昔10年、20年以致40年还大。

这个判断很病笃。它意味着段永平不再把AI当成一个世俗的技艺升级，而是当成一次工业改进级别的范式转化。在这种转化中，谁掌持了基础措施，谁就掌持了说话权。

段永平认为英伟达的护城河比市集思象中更难复制。

AMD、自研ASIC、云厂商芯片王人在竞争AI芯片，但英伟达的上风不仅仅性能更强，还有通盘CUDA生态。

围绕着CUDA，开导者、模子框架、企业部署、供应链、汇注互联、软件兼容性，如故造成了一个完好意思的闭环。

在2025年10月16日汲取雪球创举东谈主方三文的独家访谈时，段永平是这样阐述英伟达的生态壁垒的。

“我以前也以为它高度变化，然则自后发现照实很犀利，他们这个生态照实很强。你看英伟达和OpenAI的和洽，以及AMD和OpenAI的和洽，Z6尊龙国际app2026世界杯中国官方下载从这两个来去，你不错看出来英伟达有多强。”

“英伟达是投资1000亿，然则是给它芯片，拿它的股份。AMD是我给你芯片，我给你股份，求求你用用我。你当今知谈这个别离了吗？”

一个是客户抢着要，激动用股份换芯片；另一个是倒贴着求东谈主用。

他进一步指出，英伟达的CUDA系统已造成访佛操作系统的操纵地位。

AI公司离了CUDA连代码王人写不出来，而巨头的技艺替代（如TPU）短期内胁迫有限。尽管估值偏高，但供不应求的近况和生态粘性，使其坐稳了AI卖铲东谈主的地位。

前文提到，苹果仍然是段永平的第一大仓，是以增持英伟达的历程，看起来就像是段永平找到了一个异日十年胜率很高的新引擎。

段永平的说法是“苹果照实如故很犀利，然则它的增长可能莫得以前那么快了。”

同期段永平认为“AI约略率会比互联网带来的变化还要大，也约略率比工业改进带来的变化大。”

苹果如故是一个进修的花费品公司，它的增长弧线如故投入巩固期。而英伟达正处于AI波澜的动身点，它的增漫空间还很大。

除了企业和产业，的个东谈主魔力亦然段永平重仓英伟达的原因之一。

段永平在访谈中说，“我看了黄仁勋好多视频，这个东谈主我也很抚玩，他十多年前讲的东西和今天讲的东西是相似的，他早就看到了，一直在野阿谁地方作念。是以当今就不得不去思，他当今讲的东西依然是对异日的认同。”

他投资苹果，很猛进度上是因为抚玩乔布斯和库克对居品体验的极致追求。他投资茅台，是因为认同茅台的企业文化和恒久主义。当今他重仓英伟达，较着亦然在黄仁勋身上看到了诸多闪光点。

段永平在2026年3月还默示，“老黄较着比我懂AI，你要不信他，你也不需要到处问那些还没他懂的东谈主们吧？”

B

纵不雅夙昔，段永平对AI和英伟达的气魄，博亚体育资历了一个较着的迂回历程。

在2025年之前，段永平对半导体的投资短长常严慎的。

即使英伟达那时如日中天，段永平曾经屡次默示“看不懂”英伟达所在的行业，认为半导体是“高度变化”的领域，不妥当他的才气圈。

他在那时默示，“对AI如故莫得看太懂”，认为“至少掺和一下，不要错过”。

是以玩了一手试探性建仓。小仓位试错，是他了解新行业的习用手法之一。不外一个季度后就减持了。

自后，通过躬行体验AI器具，段永平对AI的气魄也发生了蜕变。

他在2025年9月的雪球发帖中写谈，“AI是个不行规避的话题！浅易讲，AI其实‘没啥高出’的，AI即是个咱们本来说的计较机应用。然则，AI是在算力大幅度训导了后的产物，形而上学真义真义上即是‘量变产生质变’了！”

段永平拿我方举了个例子，他说以前思参议一家新公司，得花好几天翻财报、看新闻、读各式呈文。当今呢？径直问AI，几分钟就给出一个明晰完好意思的大框架。

他还感触，当今连看个动画片，王人分不清是真东谈主扮演如故AI生成的了。

“这玩意儿竟然越用越以为故真义，嗅觉宇宙有点不相似了。”段永平如斯评价AI。

这种躬行体验带来的融会冲击，比任何参议呈文王人更有劝服力。

可能也恰是因为用了那些神奇的AI妙妙器具，段永平也随着咱们通盘，拜入了黄教主门下。

对于AI的全体判断，段永平认为，AI详情是个工业改进，但泡沫老是会陪伴而来。

尽管如斯，但他却不太看好大模子公司的生意远景。

2026年4月段永平默示“除了Gemini，别的大模子有谁上市了吗？除了Gemini，有哪个大模子能活到10年后的？我看不懂大模子的盈利模式。”

“当今市集上的大模子好多，10年后能活下来的约略率不会进步10%，是以这是个两世为人的游戏（这是我猜的）。”

也即是说，段永平看好AI这个大地方，也看好英伟达这个卖铲子的，可他却不看好大部分大模子公司。

他的判断依据是，大模子公司的盈利模式还不明晰，竞争样式还不褂讪，大部分公司最终会死在烧钱的路上。

段永平在2026年事首默示，“新的一年里，需要追究学习如何使用AI，但愿有一天能相识到‘敢下重注’的进度。AI越用越以为故真义，嗅觉宇宙正在发生变化。很难思象10年后的宇宙会是什么样貌，但变化很可能会比夙昔10年、20年，以致40年王人更大。”

从“看不懂”到“小仓试错”，再到“重仓发轫”，段永平认清英伟达，用了不到一年的时辰。

C

段永平日有“中国巴菲特”之称，他在AI期间的投资转向，与巴菲特当年投资苹果的逻辑有着相似之处。

2016年之前，巴菲特一直罢免“不投资科技股”的原则，认为科技行业变化太快、护城河不褂讪。

这就导致他错过了谷歌、亚马逊这样的科技巨头。

2016年，在伯克希尔投资司理的鼓动下，巴菲特运转建仓苹果，并在随后几年连续加仓，最终使苹果成为伯克希尔历史上仓位最大的单一股票，占投资组合近40%。

巴菲特投资苹果的中枢逻辑是，将苹果从头界说为一家“花费品公司”。

他屡次强调，苹果在他眼里是有坚定护城河的“花费品公司”，iPhone是“电子瘾品”，用户粘性堪比“口香糖”。iOS生态的阻塞性、品牌至心度（用户留存率超90%）和连续现款流组成了“经济护城河”。

巴菲特刚入场时，苹果估值并不高，市集回想iPhone增长见顶，但公司仍领有坚定的开脱现款流、巨大的用户基础和连续回购才气，妥当巴菲特“以合理价钱买入优秀企业”的圭臬。

不仅如斯，巴菲特还终点抚玩乔布斯和库克对居品体验的非凡相识。

这才使得这笔投资被称为“东谈主类投资史上最得胜的单笔股票投资”。

段永平投资英伟达的逻辑，与巴菲特投资苹果是相似的。

一运转王人是误判，然后实时校阅。同期也王人垂青生态系统的护城河，况且王人认同公司的最高贬责层。

还有少许，那即是两东谈主王人是在“看懂”之后才下重手。

巴菲特承认我方“连iPhone王人不会用”，但通过参议生意模式和财务数据“看懂”了苹果的价值。段永平也资历了从“看不懂”到“躬愚弄用AI器具”再到“看懂生态壁垒”的历程，然后才在2025年Q4大举加仓。

95岁的巴菲特在2026年依然相持“不投AI算法公司”，认为“学不懂新行业”。伯克希尔也明确默示“不会为了AI而AI”，也不投资纯见解股。

比拟之下，65岁的段永平激动躬愚弄用AI器具、不雅看黄仁勋的视频、参议英伟达与OpenAI的和洽模式。

其确凿13F里，还有一个挺故真义的事情，那即是段永平买特斯拉了。

2026年一季度，H&H新建仓特斯拉340.89万股，期末市值约12.67亿好意思元。

本色上夙昔段永平不是很可爱这个品牌，他以前谈到特斯拉时，曾拿起，投资本色上是在跟公司主张者作念一又友，而我方不是很可爱马斯克的品行，“不思跟他作念一又友，哪怕给钱也不干”。

他还认为，电动车生意很累，各异化闭幕易作念出来，临了大部分电动车公司王人会死掉。

但自后，段永平买了Model Y之后说，FSD照实好用，Model Y开起来也没什么不自在，当今开特斯拉如故成了他的首选。

对马斯克本东谈主，他说看法没什么大蜕变，不可爱的东西依然不可爱。但他也承认，马斯克作念出来的好多东西，刚运转听起来像是在蒙东谈主，十来年后却真的落地了。

重仓英伟达偶而仅仅个运转，无法否定一件事，那即是传统价值投资正因AI而蜕变。